簡評
收購標的龍蟒鈦業(yè)是鈦白粉行業(yè)龍頭
本次非公開發(fā)行股票募集資金100.71 億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額中90 億元用于收購龍蟒鈦業(yè)100%股權。龍蟒鈦業(yè)具有鈦白粉產(chǎn)能30 萬噸，是國內(nèi)鈦白粉龍頭企業(yè);具有“釩鈦磁鐵礦-鈦精礦-鈦白粉”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，每噸鈦白粉成本可節(jié)約近1000元;其通過硫酸法生產(chǎn)的金紅石型鈦白粉產(chǎn)品質量高，甚至可對氯化法鈦白粉產(chǎn)生替代作用，屬于市場上的高端產(chǎn)品;通過技術開發(fā)，將鈦白粉生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢料經(jīng)過清潔工藝技術處理可生成飼料級硫酸亞鐵等伴生產(chǎn)品，實現(xiàn)資源循環(huán)利用，被國家發(fā)改委作為循環(huán)經(jīng)濟典范推廣。
強強聯(lián)合，業(yè)績上升潛力巨大
公司現(xiàn)有鈦白粉產(chǎn)能26 萬噸，收購龍蟒后合計產(chǎn)能將達到56 萬噸，在國內(nèi)產(chǎn)能占比達20%，出口份額占比達到42%，處于絕對龍頭地位;在國際上將成為僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特的全球第四大鈦白粉企業(yè)，國際競爭力顯著增強。通過強強聯(lián)合，雙方在產(chǎn)品研發(fā)方面的經(jīng)驗、成果將可以共享，龍蟒在生產(chǎn)高質量產(chǎn)品上的經(jīng)驗有助于實現(xiàn)公司產(chǎn)品快速提升。龍蟒鈦業(yè)具有較大規(guī)模釩鈦磁鐵礦資源，并擁有60 萬噸/年以上鈦精礦采選能力，整合后可保證公司鈦白粉生產(chǎn)所需鈦精礦，提高鈦精礦自給能力，降低公司原料成本，提升盈利水平。
大股東參與定增，彰顯對公司未來發(fā)展信心
本次非公開發(fā)行股票13.22 億股，公司管理層許剛、譚瑞清以及和奔流三人合計認購比例達47.66%，龍蟒鈦業(yè)實際控制人李家權之女李玲認購比例達21.41%。公司管理層參與定增，彰顯對公司資產(chǎn)重組后發(fā)展前景的信心。
公司上調鈦白粉出廠價，坐實鈦白粉“十連漲”
隨著國家供給側改革措施推進，鈦白粉行業(yè)去產(chǎn)能效果初顯，今年鈦白粉已經(jīng)連續(xù)九次提價，行業(yè)景氣度持續(xù)回升。自8 月中旬山東東東佳領漲第十輪漲價以來，多家生產(chǎn)商跟進，本次佰利聯(lián)作為行業(yè)龍頭宣布漲價，將極大提振行業(yè)漲價信心，坐實鈦白粉“十連漲”行情。目前中國金紅石型鈦白粉主流出廠價在12300~13500 元/噸，出口主流價格在1850~2000 美元/噸，本次提價幅度約3%，將進一步提升公司業(yè)績。
國際鈦白粉生漲價，利好國內(nèi)出口形勢
近日國際鈦白粉巨頭斯科特以及特諾均宣布上調鈦白粉產(chǎn)品價格，上調幅度在150 美元/噸左右，國際鈦白粉漲價將利好國內(nèi)出口。今年以來我國鈦白粉出口形勢較為樂觀，1~7 月份鈦白粉累計出口41.21 萬噸，同比增長29.03%;累計進口10.84 萬噸，同比減少10.74%。隨著國內(nèi)企業(yè)在質量控制以及管理水平上的提高，國際對國內(nèi)鈦白粉性價比認可度逐年提升，
預計2016 年EPS 為0.59 元，維持增持評級
按照龍蟒業(yè)績承諾，2016~2017 年凈利潤分別為9 億元、11 億元，預測2016~2017 年EPS 分別為0.59、0.72 元，對應PE 為26、22 倍，維持增持評級。