如果收購最終完成，兩者的合并將誕生全球最大的種子和農(nóng)藥生產(chǎn)商。這筆交易將創(chuàng)下了今年以來并購規(guī)模之最，同時(shí)也是德國史上最大一筆海外公司收購案，幾乎超過當(dāng)年第二大的戴姆勒收購克萊斯勒規(guī)模的60%。
據(jù)市場分析顯示，拜耳固執(zhí)示好孟山都或是為求自保、避免成為并購標(biāo)的的不得已行為?！?ldquo;剝離了材料科學(xué)以后拜耳的Market Cap(估值)已經(jīng)降到很低了，正處于一個(gè)非常脆弱的時(shí)刻，很容易成為收購的靶子。因此對于拜耳來說，這一收購具有迫切性。”由于在拆分材料科技業(yè)務(wù)之前，拜耳多次收購醫(yī)療保健公司，向這一領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，因此此次對孟山都的并購交易可以說出乎市場意料，就連拜耳內(nèi)部股東也有不一樣的聲音。
目前，市場已經(jīng)開始對拜耳投資660億美元收購的邏輯產(chǎn)生更多疑問。
首先，660億美元的現(xiàn)金收購條款，對于債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的拜耳來說，顯得相當(dāng)吃力。其次全球超大型種子和農(nóng)化品公司之間的合并必將將遭遇歐美的反壟斷調(diào)查，前景不明。
拜耳每股128美元的報(bào)價(jià)較前一日孟山都的收盤價(jià)格高出22美元，但消息宣布后孟山都股價(jià)當(dāng)日僅輕微上漲0.6%，9月20日孟山都股價(jià)收報(bào)101.8 美元，離拜耳128美元的出價(jià)差距擴(kuò)大到26美元以上，顯示市場對該交易能否通過審查并成功融資都在將信將疑。
簡單作為對照，2016年3月20日，宣偉涂料(Sherwin-Williams)宣布出價(jià)每股113美元收購?fù)坎?Valspar)，這一報(bào)價(jià)較威士伯涂料前一日收盤價(jià)83.83美元高出35%，消息公布后的第二日威士伯公司股價(jià)開盤就達(dá)到106美元以上。
實(shí)際上，孟山都接受的價(jià)格已經(jīng)低于市場原本135美元/每股的心理預(yù)期。
負(fù)債100億美元的拜耳公司為了湊出660億美元現(xiàn)金，可能將會考慮繼續(xù)出售部分資產(chǎn)，如皮膚科業(yè)務(wù)以及動(dòng)物保健業(yè)務(wù)等。據(jù)報(bào)道，在拜耳對孟山都進(jìn)行收購加價(jià)之際，拜耳已經(jīng)委托摩根大通對旗下皮膚科業(yè)務(wù)進(jìn)行出售，估值約在10億歐元。截至9月中旬已有Teva 制藥工業(yè)公司、Perrigo公司以及Sun制藥工業(yè)公司表示了對這一業(yè)務(wù)的意向。而9月19日有消息稱，拜耳已經(jīng)開始與投行接觸，目標(biāo)是取得570億美元的過橋貸款，美國銀行、瑞士信貸、高盛集團(tuán)、花旗銀行以及摩根大通都表示了愿意參與該項(xiàng)目的態(tài)度。此外，還有40～50億歐元可能來自拜耳對旗下材料科技業(yè)務(wù)的剝離(目前的科斯創(chuàng)公司Covestro)。
反壟斷審查如達(dá)摩克利斯之劍高掛在這項(xiàng)收購頭頂。這一并購案的復(fù)雜程度將導(dǎo)致審批至少需要6～9個(gè)月的時(shí)間。而在7月，美國就已經(jīng)有人發(fā)布白皮書表示，拜耳對孟山都可能的收購涉嫌壟斷，并建議“監(jiān)管部門不要批準(zhǔn)該交易”，當(dāng)時(shí)孟山都剛拒絕了拜耳的新一輪報(bào)價(jià)。9月初，歐盟反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫停了對陶氏化學(xué)公司與杜邦公司擬合并交易的評估，原因是這兩家公司尚未按要求提交重要信息。于2015年12月宣布的這一合并如能完成，其新公司整體市值將達(dá)到1220億美元左右，為此雙方?jīng)Q定合并后將分拆成3家獨(dú)立公司，同時(shí)陶氏和杜邦7月份曾向歐盟相關(guān)部門私下提出了讓步，以打消歐盟在反壟斷問題上的擔(dān)憂。這兩家公司按要求提交的信息后，歐盟委員會將重啟雙方合并交易評估流程。歐盟委員會之前設(shè)定的評估最后期限是2017年初。
全球市場智庫的分析報(bào)告《合并與收購：善惡丑(以及分辨三者的方法)》(Mergers & Acquisitions: The Good, the Bad, and the Ugly [and How to Tell Them Apart])指出，在進(jìn)入“羅素 3000 指數(shù)”(Russell 3000)的公司中，進(jìn)行過重大收購的公司隨后的表現(xiàn)通常都會比其他同類企業(yè)差。“雖然我們經(jīng)?？梢月牭讲①弲f(xié)同效應(yīng)(M&A synergies)的說法，但在收購結(jié)束后的很長一段時(shí)間里，收購者在許多基本指標(biāo)上都會低于行業(yè)內(nèi)的其他企業(yè)。同競爭對手相比，收購者的利潤率、收益增長和資本回報(bào)率都會下降，而且隨著負(fù)債的飆升和其他特別費(fèi)用的上升，收購者的利息支出也會增長。”
數(shù)年前，與拜耳這次收購類似，涂料行業(yè)當(dāng)時(shí)的老大阿克蘇諾貝爾公司(AkzoNobel)在歷經(jīng)2次報(bào)價(jià)被拒后，提升報(bào)價(jià)到80億英鎊(當(dāng)時(shí)約合163億美元)完成了對英國ICI油漆的收購。然而，后續(xù)的相關(guān)整合工作難度遠(yuǎn)大于預(yù)期，并拖累了這家涂料行業(yè)巨頭的全球發(fā)展進(jìn)度。為此，2012年底阿克蘇諾貝爾不得不轉(zhuǎn)手出售當(dāng)初獲得的部分資產(chǎn)，PPG以10.5億美元的價(jià)格取得了其北美裝飾涂料業(yè)務(wù)。2012年財(cái)報(bào)顯示，阿克蘇諾貝爾遭遇了高達(dá)21.69億歐元(約179億元)的虧損，其中裝飾漆業(yè)務(wù)資產(chǎn)減值高達(dá)25億歐元。