類別：公司研究 機構(gòu)：西南證券(600369)股份有限公司 研究員：商艾華 日期：2016-07-20
投資要點
事件:公司公告與志陽科技簽署了《合作框架協(xié)議》,開展功能性鈦白粉、鈦酸鋰、鎬結(jié)構(gòu)件功能型材料和航天吸波涂層材料等方面的合作。
整合資源,探索相關產(chǎn)品高端應用領域。此次合作方志陽科技是石墨烯領先企業(yè),其創(chuàng)辦人宮非博士為原億光集團副總裁,億光集團是生產(chǎn)發(fā)光二極管(LED)為主的光電半導體產(chǎn)品領先企業(yè),也是臺灣上市公司。宮非博士于2013年起發(fā)展石墨烯材料及應用技術,目前擁有超過200種以上材料和超過50種以上應用技術,實力強勁。此次合作有利于整合各方資源,共同探索與佰利聯(lián)(002601)主業(yè)相關的高端產(chǎn)品研發(fā),且開發(fā)的產(chǎn)品附加值較高,有利于佰利聯(lián)由鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)向新材料開發(fā)商的轉(zhuǎn)變。
鈦白粉向上周期,龍頭率先受益。2016年,隨著供給側(cè)改革發(fā)力、行業(yè)并購整合加速,以及下游需求顯著回升等有利因素的出現(xiàn),行業(yè)供需格局重構(gòu),支撐價格上漲。2016年初至今,國內(nèi)鈦白粉掀起8波漲價潮,龍頭企業(yè)四川龍蟒鈦白粉漲幅約3500元/噸,幅度在35%左右。目前主流廠商庫存不高,供貨緊張,價格支撐強勁,加之16年1-5月鈦白粉總出口28.5萬噸,同比增長24.9%,出口持續(xù)向好,后續(xù)鈦白粉再次提價預期強烈。預計2016年均價趨于合理在1.3萬元/噸左右。我們認為鈦白粉調(diào)漲周期邏輯堅實,連續(xù)提價兌現(xiàn)預期,對行業(yè)龍頭佰利聯(lián)有較大的業(yè)績提振,看好其全年業(yè)績表現(xiàn)。
強強聯(lián)合巨艦起航,氯化法引領行業(yè)發(fā)展。佰利聯(lián)并購龍蟒后,將以年產(chǎn)56萬噸的產(chǎn)能躍居為國內(nèi)第一,全球第四大鈦白粉企業(yè),顯著提升行業(yè)地位和市場定價能力,佰利聯(lián)也有望通過龍蟒具備的“釩鈦磁鐵礦--鈦精礦--鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈”完善其上下游布局,共享上游礦產(chǎn)資源與和客戶資源,提升整體盈利能力。公司氯化法鈦白粉成功實現(xiàn)穩(wěn)定運行,產(chǎn)品品質(zhì)也得到包括PPG、廣東新高麗等下游廠家的廣泛認可,成為國內(nèi)僅有的4家擁有氯化法生產(chǎn)工藝的企業(yè)之一,持續(xù)引領行業(yè)發(fā)展。
盈利預測與投資建議。預計2016-2018年EPS 分別為0.31元、0.41元、0.51元,對應動態(tài)PE 分別為51倍、38倍和30倍,維持“買入”評級。
風險提示:原材料價格或大幅波動的風險、鈦白粉漲價或不及預期的風險、并購整合或不及預期的風險。
金浦鈦業(yè)(sz000545):供應鏈金融新銳,全年業(yè)績高增
類別：公司研究 機構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：商艾華,李曉迪 日期：2015-10-30
事件:公司發(fā)布2015年三季報,Q1-Q3實現(xiàn)營收5.6億元(同比-3.1%),凈利潤9459萬元(同比+176.3%)。從單季度看,2015年Q3實現(xiàn)營收1.6億元(同比-17.8%,環(huán)比-21.9%),凈利潤2989萬元(同比132%,環(huán)比-44.4%)。公司預計2015年度累計實現(xiàn)凈利潤1.5-1.6億元,同比增加259.7%-283.7%。
受益于投資收益,鎖定全年業(yè)績增長。公司凈利潤大幅增長主要來自于購買信托產(chǎn)品導致投資收益增加,Q1-Q3累計實現(xiàn)投資收益約7000萬元。Q3公司扣非凈利潤較去年同期下降87%,主要原因在于鈦白粉價格繼續(xù)走弱,同時公司管理費用與財務費用較去年同期有所增加。我們預計四季度投資收益仍將對公司利潤有較大貢獻,助力公司全年業(yè)績高速增長。
新增產(chǎn)能即將投放,鈦白粉不改長期回暖趨勢。公司徐州鈦白8萬噸項目進展順利,投產(chǎn)后鈦白粉總產(chǎn)能將由10萬噸增至18萬噸,躍居行業(yè)前列。該項目配有30萬噸/年硫酸生產(chǎn)線,實現(xiàn)了硫酸-鈦白粉聯(lián)產(chǎn),協(xié)同效應較強。我們認為隨著環(huán)保趨嚴,硫酸法新增產(chǎn)能將受到限制,在氯化法工藝面臨技術難題的困境下,行業(yè)供需格局有望逐步改善,鈦白粉長期回暖趨勢不變,公司主營業(yè)務將逐步好轉(zhuǎn)。
堅定進軍供應鏈金融,實現(xiàn)產(chǎn)融緊密融合。公司擬非公開發(fā)行股份募資40億元用于化工供應鏈管理服務平臺建設和基于化工行業(yè)的產(chǎn)業(yè)金融平臺建設項目。控股股東參與認購此次非公開發(fā)行股份的20%,彰顯出對公司長期發(fā)展的信心。我們認為公司一方面將依靠自身與集團的相關業(yè)務往來,開展南京化學工業(yè)園區(qū)供應鏈服務;另一方面與攀枝花市經(jīng)濟和信息化委員會簽署戰(zhàn)略合作意向書,共同為兩地企業(yè)提供從物流、倉儲、代理采購到融資租賃、商業(yè)保理在內(nèi)的全面服務,實現(xiàn)產(chǎn)融的緊密融合與協(xié)調(diào)發(fā)展。公司銳意進軍供應鏈金融,有助于挖掘新的利潤增長點,同時與原有鈦白粉業(yè)務產(chǎn)生良好的協(xié)同效應,有利于企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
盈利預測及評級:暫不考慮非公開發(fā)行的影響,預計公司2015-2017年EPS分別為0.16元、0.19元和0.23元,對應動態(tài)PE分別為68倍、55倍和47倍。我們看好公司向供應鏈服務平臺型公司方向轉(zhuǎn)型的前景,維持“買入”評級。