【中國(guó)涂料采購(gòu)網(wǎng)】上調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持增持評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。公司發(fā)布2014年業(yè)績(jī)預(yù)告,2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%-25%,略高于我們和市場(chǎng)的預(yù)期。我們認(rèn)為公司毛利率提升將超過我們的預(yù)測(cè),上調(diào)2014-2016年EPS至0.34元、0.42元、0.49元(原為0.30元、0.42元、0.48元),維持增持評(píng)級(jí),維持目標(biāo)價(jià)。

　　油價(jià)繼續(xù)下跌,公司成本大幅下降。公司原材料價(jià)格跟隨油價(jià)下跌,涂料產(chǎn)品貼近消費(fèi)端,跌價(jià)傳導(dǎo)有時(shí)滯,油價(jià)下跌過程中公司將受益涂料毛利率的提升。2014年油價(jià)下跌幅度超過我們之前的預(yù)計(jì),下調(diào)2015年油價(jià)預(yù)期至55美元/桶,上調(diào)2014-2016年毛利率至31.8%,34.5%和33.0%(原為30.0%、34.6%、32.8%)。

　　涂料下游拓展加速,開啟新增長(zhǎng)。公司外延式拓展加速,2014年12月27日,公司增資控股下游型材公司,涉足空間廣闊的建筑涂料市場(chǎng)。2015年1月13日,公司董事會(huì)通過與國(guó)際汽車涂料巨頭艾仕得(前杜邦高性能涂料事業(yè)部)成立合資公司的決議。我們認(rèn)為合資公司將成為公司外延拓展的重要一環(huán):1、合作將進(jìn)一步提升金力泰水性涂料技術(shù)水平;2、水性涂料將替代溶劑型涂料,雙方合作將能夠?yàn)樯逃密嚳蛻籼峁┮惑w化解決方案;3、加速公司在合資主機(jī)廠的拓展。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的收入增速將達(dá)到11%、18%、25%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:涂料下游拓展緩慢