2025年，國(guó)內(nèi)建材行業(yè)步入深度調(diào)整周期。受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷影響，下游需求整體疲軟，全行業(yè)營(yíng)收與利潤(rùn)同步下滑，多數(shù)企業(yè)面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)壓力。
作為全球石膏板行業(yè)龍頭，北新建材于3 月26日正式發(fā)布2025年年度報(bào)告，交出了一份近年來(lái)頗為少見(jiàn)的業(yè)績(jī)答卷：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.8億元，同比下降 2.09%;歸母凈利潤(rùn)29.06億元，同比下滑20.31%，打破了公司此前多年持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
這份成績(jī)單，既真實(shí)折射出建材行業(yè)周期下行帶來(lái)的沖擊，也暴露出企業(yè)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中的現(xiàn)實(shí)矛盾，更清晰展現(xiàn)出龍頭企業(yè)主動(dòng)突圍、謀求破局的不懈努力。
主業(yè)承壓走弱，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遇阻
北新建材此次業(yè)績(jī)下滑，是行業(yè)整體下行疊加自身主業(yè)增長(zhǎng)瓶頸的雙重結(jié)果。過(guò)去三年，公司業(yè)績(jī)始終保持穩(wěn)步上行，2023—2024年?duì)I收從224.26億元攀升至258.21億元，歸母凈利潤(rùn)也從35.24億元增長(zhǎng)至36.47億元。
步入2025年，行業(yè)寒冬驟然來(lái)襲，公司業(yè)績(jī)逐季走弱，尤其四季度歸母凈利潤(rùn)僅3.2億元，環(huán)比降幅超過(guò)50%，創(chuàng)下近年單季盈利新低。
業(yè)績(jī)承壓的核心，在于石膏板主業(yè)增長(zhǎng)乏力。作為公司 “一體” 戰(zhàn)略的核心業(yè)務(wù)，2025年石膏板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.63億元，同比下降8.73%，毛利率同步下滑1.61個(gè)百分點(diǎn);配套龍骨業(yè)務(wù)營(yíng)收同樣下滑，同比降幅達(dá)13.74%。
盡管公司石膏板市占率仍高達(dá)70%，牢牢占據(jù)行業(yè)第一位置，但行業(yè)整體銷量下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇引發(fā)價(jià)格博弈，導(dǎo)致石膏板產(chǎn)品單價(jià)同比下降7.7%，盈利空間持續(xù)被壓縮。疊加全國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比降幅超10%、家裝與公裝需求走弱，進(jìn)一步加劇了主業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，成為拖累整體業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。
并購(gòu)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，高分紅與經(jīng)營(yíng)困境形成反差
在整體業(yè)績(jī)承壓的背景下，北新建材的經(jīng)營(yíng)策略呈現(xiàn)出鮮明反差：一方面并購(gòu)標(biāo)的未能完成業(yè)績(jī)承諾，業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期;另一方面即便凈利潤(rùn)下滑，公司仍堅(jiān)持實(shí)施高額分紅，持續(xù)回饋股東。
為突破傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)天花板，北新建材于2023年底以40.74億元收購(gòu)嘉寶莉 79.34%股權(quán)，正式加碼涂料賽道，并約定嘉寶莉2024—2025年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于8.75億元。
但專項(xiàng)審核結(jié)果顯示，該標(biāo)的上述兩年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)僅7.41億元，業(yè)績(jī)完成率 84.7%，未達(dá)承諾標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)協(xié)議，原股東需進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，北新建材將從尚未支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款中扣留約5654.63萬(wàn)元作為補(bǔ)償。
此次業(yè)績(jī)“失約”，既凸顯出行業(yè)下行周期中跨界并購(gòu)與業(yè)務(wù)整合的現(xiàn)實(shí)難度，也讓公司這一重要跨界布局暫時(shí)蒙上陰影。
與之形成鮮明對(duì)比的是，2025年公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.85元，合計(jì)派現(xiàn)11.66億元，分紅率達(dá)40.12%。高比例分紅一直是北新建材的重要特征，過(guò)去五年公司累計(jì)分紅已超60億元。
在業(yè)績(jī)下滑階段仍堅(jiān)持高分紅，一方面彰顯了公司對(duì)股東的長(zhǎng)期誠(chéng)意，另一方面也折射出當(dāng)前階段的經(jīng)營(yíng)困境：公司現(xiàn)金流整體充裕，但傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)見(jiàn)頂，新業(yè)務(wù)尚處于整合培育期，短期內(nèi)優(yōu)質(zhì)投資方向相對(duì)稀缺。
戰(zhàn)略縱深推進(jìn)，多元布局培育增長(zhǎng)新動(dòng)能
面對(duì)行業(yè)困境，北新建材圍繞“一體兩翼、全球布局”核心戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力，積極破解增長(zhǎng)困局，目前轉(zhuǎn)型效果已初步顯現(xiàn)。
在核心主業(yè)端，公司主動(dòng)采取措施穩(wěn)定盈利水平。2025年下半年，依托行業(yè)龍頭定價(jià)權(quán)，公司推動(dòng)石膏板產(chǎn)品連續(xù)提價(jià)，有效修復(fù)盈利水平，帶動(dòng)四季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)邊際改善;同時(shí)持續(xù)深化品牌整合，穩(wěn)固70%的市場(chǎng)占有率，夯實(shí)基本盤(pán)韌性。
“兩翼”業(yè)務(wù)成為對(duì)沖主業(yè)下滑的重要支撐。2025年，公司防水業(yè)務(wù)營(yíng)收47.86億元，同比增長(zhǎng)3.33%；涂料業(yè)務(wù)營(yíng)收44.21億元，同比大增23.10%，兩大業(yè)務(wù)合計(jì)營(yíng)收占比已超36%，有效緩沖了石膏板主業(yè)下滑帶來(lái)的沖擊。其中，嘉寶莉2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.38億元，同比增長(zhǎng)16.09%，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)正逐步釋放。
海外市場(chǎng)則成為重要增長(zhǎng)突破口。2025年公司海外業(yè)務(wù)收入同比大增47.3%，泰國(guó)、波黑等海外基地均實(shí)現(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)、當(dāng)年盈利，國(guó)際化業(yè)務(wù)已連續(xù)三年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。公司計(jì)劃繼續(xù)深耕東南亞、中亞等重點(diǎn)區(qū)域，依托“一體兩翼”產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)推進(jìn)全球資源整合，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。
2025年對(duì)北新建材而言，是挑戰(zhàn)與壓力并存的一年：業(yè)績(jī)短期承壓、并購(gòu)整合遇挫、經(jīng)營(yíng)矛盾凸顯。但與此同時(shí)，公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固、現(xiàn)金流儲(chǔ)備充裕，“一體兩翼、全球布局”戰(zhàn)略方向清晰。隨著行業(yè)周期逐步觸底回升、內(nèi)部業(yè)務(wù)整合持續(xù)深化，這家建材龍頭有望逐步走出低谷，實(shí)現(xiàn)從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵跨越。