180度大轉(zhuǎn)變，從“自負(fù)盈虧”到“中央兜底”
“力度最大”的說(shuō)法并不是空穴來(lái)風(fēng)，從發(fā)布會(huì)的內(nèi)容來(lái)看，政策超預(yù)期的地方，一是政府化債的規(guī)模歷史最大，2024年以來(lái)，經(jīng)履行相關(guān)程序，財(cái)政部已經(jīng)安排1.2萬(wàn)億元的債務(wù)限額，如果算上彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算收支缺口，相關(guān)政策涉及工具體量至少在5萬(wàn)億元以上。二是專(zhuān)項(xiàng)債擴(kuò)大使用范圍拓展了專(zhuān)項(xiàng)債用途，在房地產(chǎn)下行筑底的過(guò)程中，支持地方政府使用專(zhuān)項(xiàng)債券回收閑置土地、收購(gòu)存量商品房。
以上種種無(wú)疑告訴了所有人，“地方債，中央政府來(lái)解決。”值得注意的是，去年年底網(wǎng)傳由國(guó)辦密文發(fā)送至各地的“35號(hào)文”等一系列文件中提及的化債要求，卻是另一種風(fēng)向。
“35 號(hào)文”對(duì)地方國(guó)企及對(duì)應(yīng)融資政策進(jìn)行分類(lèi)管理，將地方國(guó)企分為地方政府融資平臺(tái)、參照平臺(tái)管理的地方國(guó)企以及普通地方國(guó)企業(yè)等三大類(lèi)，地方政府融資平臺(tái)只能借新還舊且不包含利息;參照平臺(tái)管理的地方國(guó)企根據(jù)區(qū)域不同進(jìn)行差異化限制，12個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)省份只能借新還舊，其它省份在省級(jí)政府出具文件的情況下可以新增;普通地方國(guó)企可以新增，但債務(wù)由自己負(fù)責(zé)償還。這似乎披露了“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱”的解決方案。
對(duì)此，衍生出了許多的猜想，最直接的猜想就是，中央不管地方政府的債務(wù)，自己的事情自己去解決。隨后內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江等12個(gè)省市的基建被叫停，除了供水供電等一些比較緊要的民生工程外，其它的都要嚴(yán)格控制，不得新開(kāi)項(xiàng)目，包括高速公路，機(jī)場(chǎng)，城市軌道交通等基建項(xiàng)目。被嚴(yán)控的這12個(gè)省份，無(wú)一例外都是高債務(wù)省份，地方債務(wù)形勢(shì)和財(cái)力高度不匹配，青海的債務(wù)率(政府債務(wù)余額/GDP)甚至高達(dá)739%。
而后發(fā)布的47號(hào)文、14號(hào)文、134號(hào)文中，也多次提到了嚴(yán)控新建項(xiàng)目等內(nèi)容，還提及35號(hào)文之外的19省份可自主選報(bào)轄區(qū)內(nèi)債務(wù)負(fù)擔(dān)重、化債難度高的地區(qū)，獲批后參照12個(gè)重點(diǎn)省份的相關(guān)政策化債。
這種180度態(tài)度的大轉(zhuǎn)變是中央對(duì)于地方債償還的政策轉(zhuǎn)變，也是一種策略上的優(yōu)化。這背后是地方債務(wù)雪球越滾越大，風(fēng)險(xiǎn)逐漸攀升的殘酷現(xiàn)實(shí)。截至2024年8月，我國(guó)地方債余額突破43.6萬(wàn)億元，中央債務(wù)余額為32.3萬(wàn)億元。更為可怕的是，地方債還有龐大的隱性債務(wù)，比如城投債，通過(guò)政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)、PPP項(xiàng)目、設(shè)立投資基金而產(chǎn)生的隱性債務(wù)等。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)大概在50-70萬(wàn)億左右，再加上顯性債務(wù)，地方債務(wù)余額可能超過(guò)100萬(wàn)億。
(圖源：財(cái)少說(shuō))
“硬骨頭”必須啃，全國(guó)基建項(xiàng)目重啟，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿嚼美瓌?dòng)
12省市基建被叫停，另有19省市基建面臨危機(jī)，地方化債問(wèn)題如何解決已經(jīng)成了迫在眉睫的課題。但債務(wù)這塊“硬骨頭”必須啃下去，這樣才能化解風(fēng)險(xiǎn)。此次國(guó)家隊(duì)親自下場(chǎng)，推動(dòng)地方債務(wù)的置換和展期，出臺(tái)政策要增加“債務(wù)限額”，也就是增加地方政府預(yù)算體系借債的“天花板”。這樣地方政府可以直接在政府預(yù)算體系里面發(fā)行地方債，將更多的新增債務(wù)資金投向投資回報(bào)較高的項(xiàng)目，這也讓基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)看到了希望和曙光。
事實(shí)上，基建類(lèi)的項(xiàng)目于近期陸續(xù)拉開(kāi)了序幕，各地以重大項(xiàng)目為抓手“拼經(jīng)濟(jì)”，紛紛提前發(fā)布重大項(xiàng)目清單，推動(dòng)項(xiàng)目盡早開(kāi)工建設(shè)，19個(gè)省份2024年度投資總額近10萬(wàn)億。這也將成為房地產(chǎn)低迷狀態(tài)之下，提振多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈需求的主要支撐力。
今年1-8月，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.4%。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)32.6%，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)20.3%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)16.1%。2024年9月，全國(guó)各地共開(kāi)工4247個(gè)項(xiàng)目，總投資額約22331.55億元，前9月合計(jì)總投資約25.80萬(wàn)億元。根據(jù)專(zhuān)項(xiàng)債領(lǐng)先基建投資的關(guān)系，預(yù)計(jì)四季度基建增速有望回升。
基建項(xiàng)目的新建、擬新建等，對(duì)于持續(xù)面臨下游冷淡的多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言無(wú)疑是重大利好，包括水泥、涂料、型材、管道等建筑業(yè)、環(huán)保、建材領(lǐng)域，以及設(shè)計(jì)、施工、裝修、物流等配套產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)。此外，基建項(xiàng)目的建設(shè)和投產(chǎn)將直接拉動(dòng)涂料原材料的需求。這也相當(dāng)于帶來(lái)了好消息：不少涂料化工人都十分期待此次重磅措施，也相信這件事未來(lái)三年內(nèi)各地的主流“操作”。
業(yè)內(nèi)人士表示，減輕地方政府債務(wù)壓力，地方政府可以騰出更多的資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)提供等，后續(xù)就能夠重啟甚至新建很多項(xiàng)目。那么無(wú)論是新基建的5G、特高壓，還是老基建的“鐵公基”，都會(huì)極大程度地拉動(dòng)實(shí)體行業(yè)。彼時(shí)，防腐防銹的溶劑型涂料、綠色環(huán)保的粉末涂料，以及工業(yè)和建筑領(lǐng)域共用的水性涂料，或?qū)⒂瓉?lái)較大的需求，各種樹(shù)脂、溶劑、添加劑等化工產(chǎn)品也有望再現(xiàn)訂單火爆的情況，也將給整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)良性競(jìng)爭(zhēng)、打造品牌的籌碼。