全球鈦白粉產(chǎn)能目前主要由海外巨頭主導(dǎo)，杜邦(Chemours)、科斯特(Cristal)、亨斯邁(Venator)、康諾斯(Kronos)及特諾(Tronox)五家海外公司占據(jù)了全球近一半的產(chǎn)能。
龍蟒佰利(002601.SZ)在2016年完成龍蟒鈦業(yè)收購后，成為規(guī)模“亞洲第一，世界第四”鈦白粉生產(chǎn)商。
但是，今年以來龍蟒佰利與海外幾大巨頭的表現(xiàn)卻截然不同。
2018年下半年以來，海外幾大巨頭的股價均有明顯下跌。其中，Tronox及亨斯邁旗下Venator跌幅均超過60%，康諾斯全球跌幅接近50%，市值最大的Chemours跌幅也超過了30%。
而龍蟒佰利股價表現(xiàn)相對穩(wěn)定，今年下半年以來漲幅達到3.98%。另外，公司在2018年9月啟動回購，至11月底累計回購金額超過6億元，擬用于股權(quán)激勵計劃、員工持股計劃或注銷。
一邊是股價暴跌，一邊是回購股份，鈦白粉的周期到底到哪了?
鈦白粉價格回落 行業(yè)景氣周期進入倒計時?
鈦白粉應(yīng)用于涂料、塑料、造紙等行業(yè)，其中涂料是鈦白粉最主要的應(yīng)用，在下游產(chǎn)品中占比超過60%，終端消費主要受房地產(chǎn)和汽車兩大行業(yè)影響。
2008年次貸危機后，全球各經(jīng)濟體貨幣與財政寬松政策刺激下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)市場回暖，國際鈦白粉價格一路上漲。
鈦白粉的高收益吸引了眾多廠商涌入，產(chǎn)能快速擴張，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致行業(yè)競爭激烈，加之受歐債危機及經(jīng)濟增速放緩影響，鈦白粉行業(yè)在2012年進入下行周期。國際鈦白粉產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，加上去產(chǎn)能和環(huán)保壓力，國內(nèi)鈦白粉價格連創(chuàng)新低。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，國內(nèi)鈦白粉(金紅石型)價格在2015年最低時達到9800元/噸，與2012年的高點相比跌幅超過50%。2012年至2015年，隨著產(chǎn)品價格下跌，生產(chǎn)商紛紛減產(chǎn)，落后生產(chǎn)裝置被淘汰，小產(chǎn)能生產(chǎn)商退出競爭。
隨著行業(yè)整合及去產(chǎn)能，鈦白粉價格在2016年初觸底回升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)鈦白粉(金紅石型)價格一路上漲至2017年5月高點時的19,400元/噸，與2016年初相比漲幅達到97.96%，接近2012年高位時的水平。
不過，國內(nèi)鈦白粉價格在2017年下半年開始向下調(diào)整，今年以來雖維持在高位，但微降3.77%，鈦白粉進口價格在今年下半年也出現(xiàn)下滑。市場擔心這一輪行業(yè)景氣周期是否已經(jīng)接近尾聲?
房產(chǎn)、汽車銷售低迷 鈦白粉需求承壓
市場的這一擔心并不是沒有緣由，今年國內(nèi)商品房及汽車銷售表現(xiàn)低迷，鈦白粉下游需求動力正在減弱。
國內(nèi)的涂料粉刷與裝修面積絕大多數(shù)來自于新房銷售帶來的首次粉刷，因此鈦白粉需求和房屋新開工面積與銷售面積有較強的相關(guān)性，具有房地產(chǎn)后周期屬性。
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017年下半年，房屋新開工面積及商品房銷售面積增速持續(xù)下滑至個位數(shù)，房屋新開工面積增速在今年5月觸底有所回升，但商品房銷售面積增速仍處于低位。2018年11月，房屋新開工面積及商品房銷售面積增速分別為16.8%及1.4%。
汽車用涂料和車用塑料是鈦白粉下游應(yīng)用的另外一個重要領(lǐng)域。而今年下半年以來，國內(nèi)乘用車產(chǎn)、銷量開始出現(xiàn)下滑。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2018年11月乘用車銷量及產(chǎn)量同比分別下滑16.1%及20.5%。
鈦礦價格上漲 增加成本壓力
另一方面，上游鈦礦供應(yīng)緊張，鈦原料價格上升亦增加了鈦白粉廠商的生產(chǎn)成本。
鈦原料的全球供應(yīng)格局較為集中。根據(jù)申萬宏源研報，2016 年全球鈦原料總產(chǎn)量(以TiO2 計)約640 萬噸(伴生120 萬噸鋯石)，硫酸法原料和氯化法原料約各占一半。前五大鈦原料供應(yīng)商RioTinto、Iluka、Tronox、Cristal、Kenmare 的市場份額合計約46%，中國和印度以生產(chǎn)低品位鈦礦的小廠家合計占有30%的市場份額。
2013-2015年，鈦原料價格呈下跌趨勢，在此期間國際大型礦企通過關(guān)停礦山、技術(shù)改進等方式削減開支。在鈦礦產(chǎn)能退出后，隨著2016年鈦白粉價格上漲，需求增加，國際鈦礦價格自2017年重新進入上漲通道。
而國內(nèi)由于環(huán)保壓力促使鈦礦小產(chǎn)能出清，鈦礦產(chǎn)能收縮，鈦精礦價格在2016年6月觸底回升，一路上漲至2017年6月。今年以來，鈦精礦價格有小幅回落，不過仍維持在相對高位。以下為根據(jù)wind數(shù)據(jù)繪制的鈦精礦價格變化：
在這樣的背景之下，對于鈦白粉生產(chǎn)商來說，早期儲備的低價原材料是否足夠很關(guān)鍵，是否有進一步抬高鈦白粉價格以抵消成本端上漲壓力的底氣也同樣重要。(來源：面包財經(jīng)，內(nèi)容有刪減)