【中國(guó)涂料采購(gòu)網(wǎng)】龍蟒佰利17年業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司今日披露2017年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.5億元,同比增長(zhǎng)147.4%,歸母凈利潤(rùn)25.0億元,同比增長(zhǎng)466.0%,EPS 1.23元/股,業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。此外公司擬定17年利潤(rùn)分配預(yù)案,每10股派發(fā)現(xiàn)金5.5元。 分季度來看,17Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.9/7.2/6.1/5.8億元。Q4業(yè)績(jī)環(huán)比小幅下降,主要原因是公司Q4焦作基地環(huán)保降低負(fù)荷、德陽(yáng)基地檢修,影響產(chǎn)量約3萬(wàn)噸左右。公司17年費(fèi)用率變化較大,主要因?yàn)楹喜堯?bào)表所致,其中銷售費(fèi)用率降低1.13PCT達(dá)到3.16%,管理費(fèi)用率提高0.88PCT達(dá)到9.66%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低0.76PCT達(dá)到1.53%。
20萬(wàn)噸氯化法鈦白粉18年底投產(chǎn),2020年有望實(shí)現(xiàn)130萬(wàn)噸產(chǎn)能
公司現(xiàn)有三個(gè)生產(chǎn)基地合計(jì)產(chǎn)能60萬(wàn)噸,我們預(yù)計(jì)公司在建20萬(wàn)噸氯化法鈦白粉有望于18年底投產(chǎn),屆時(shí)產(chǎn)能達(dá)到80萬(wàn)噸;此外公司焦作基地后續(xù)預(yù)計(jì)將通過技改增加10萬(wàn)噸,此外沿?；卦俨季?0萬(wàn)噸產(chǎn)能(百川資訊)。根據(jù)公司十三五規(guī)劃,2020年龍蟒佰利將實(shí)現(xiàn)不低于130萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力,其中硫酸法70萬(wàn)噸,氯化法60萬(wàn)噸,成為全球第一大鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)。
收購(gòu)安寧鐵鈦,實(shí)現(xiàn)自給,打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化
通過收購(gòu)四川龍蟒及瑞爾鑫,公司此前擁有鈦精礦年產(chǎn)能75萬(wàn)噸左右。公司3月發(fā)布公告,擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)安寧鐵鈦100%股權(quán),鈦礦布局再下一城。安寧鐵鈦是國(guó)內(nèi)第三大鈦礦生產(chǎn)企業(yè)(50萬(wàn)噸產(chǎn)能),通過本次收購(gòu),龍蟒佰利有望實(shí)現(xiàn)鈦精礦產(chǎn)能125萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)第一,同時(shí)公司將實(shí)現(xiàn)硫酸法鈦白粉的鈦礦完全自給。
鈦白粉出口需求向好,供給環(huán)保壓力大,18年鈦白粉價(jià)格中樞預(yù)計(jì)上行
17年鈦白粉需求穩(wěn)定增長(zhǎng),出口更是超預(yù)期。17年商品房銷售面積同比增長(zhǎng)7.7%,整體而言國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)增速放緩;出口方面17年國(guó)內(nèi)全年實(shí)現(xiàn)出口83.1萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)15.33%,出口表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,我們認(rèn)為18年出口市場(chǎng)表現(xiàn)將繼續(xù)向好。供給端,硫酸法鈦白粉生產(chǎn)過程中會(huì)排放大量的廢氣、廢水,因而受環(huán)保壓力較大。此外18-19年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能16/20萬(wàn)噸,產(chǎn)能增速較低。18年行業(yè)供需預(yù)計(jì)趨緊,全年來看鈦白粉價(jià)格中樞預(yù)計(jì)將穩(wěn)步上行。
維持“增持”評(píng)級(jí)
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)鈦白粉,現(xiàn)有60萬(wàn)噸鈦白粉和75萬(wàn)噸鈦精礦年產(chǎn)能(未考慮安寧鐵鈦收購(gòu)),業(yè)績(jī)彈性大。鈦白粉每漲價(jià)1000元/噸,公司EPS增厚0.21元。我們預(yù)計(jì)公司18-20年凈利潤(rùn)分別為30.6/34.0/41.5億元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12/11/9倍。參考可比上市公司,維持目標(biāo)價(jià)21.9元,“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:出口需求大幅下滑;國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策趨嚴(yán)。