【中國(guó)涂料采購(gòu)網(wǎng)】在PTA實(shí)體企業(yè)的眼中，PTA現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格是緊密趨合的，這也促使PTA全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)積極參與期貨市場(chǎng)，期現(xiàn)結(jié)合日漸嫻熟，進(jìn)一步提升了產(chǎn)業(yè)操作的專業(yè)性。

　　PTA期貨是產(chǎn)業(yè)鏈參與度最高的期貨品種之一，產(chǎn)業(yè)客戶在PTA期貨運(yùn)用中扮演著重要的角色，方式也多種多樣，尤其是產(chǎn)業(yè)龍頭的期現(xiàn)模式更是受到市場(chǎng)的關(guān)注。

　　昨日，在杭州舉辦的“中國(guó)化纖論壇(2018)”鄭商所PTA期貨專場(chǎng)上，談及PTA期貨的運(yùn)用，PTA龍頭企業(yè)逸盛石化研究中心相關(guān)負(fù)責(zé)人感慨道，從最開(kāi)始的排斥、到漸漸適應(yīng)跟隨，從初入市的“交學(xué)費(fèi)”、到現(xiàn)在的“愛(ài)”，逸盛石化對(duì)于PTA期貨的運(yùn)用實(shí)際上經(jīng)歷了一個(gè)較為復(fù)雜的過(guò)程。如今，企業(yè)已經(jīng)真正把套期保值運(yùn)用到經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，實(shí)現(xiàn)了期貨和現(xiàn)貨方面的對(duì)沖。

　　“做套期保值的最基本的原則就是‘怕什么買什么’。”上述負(fù)責(zé)人表示，就逸盛石化來(lái)講，企業(yè)可以利用PTA期貨對(duì)工廠庫(kù)存進(jìn)行管理。“當(dāng)產(chǎn)品庫(kù)存積壓，數(shù)量大于既定目標(biāo)，就選擇在期貨盤面進(jìn)行賣出保值，規(guī)避產(chǎn)品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)產(chǎn)品庫(kù)存消化過(guò)快，或者超賣時(shí)，選擇在期貨盤面進(jìn)行買入保值，規(guī)避產(chǎn)品漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。同樣，在原料庫(kù)存(PX)上，也可以用這個(gè)模式進(jìn)行保值。”

　　在選擇庫(kù)存管理操作時(shí)，庫(kù)存如何消化也是值得企業(yè)考慮的問(wèn)題，究竟是要在期貨上進(jìn)行交割賣掉，還是平倉(cāng)在現(xiàn)貨上賣出。該負(fù)責(zé)人舉例說(shuō)，如3月28日，PTA現(xiàn)貨價(jià)格5600元/噸，以5月18日交割為例，持倉(cāng)51天。各項(xiàng)成本合計(jì)142元/噸，如果期貨價(jià)格高于5742元/噸，企業(yè)交割就劃算，否則賣現(xiàn)貨劃算。

　　在他看來(lái)，將庫(kù)存在期貨上賣出交割，雖利益最大化，但資金占用長(zhǎng)，并有價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的浮虧風(fēng)險(xiǎn)，所以市場(chǎng)中也衍生出了不少點(diǎn)價(jià)交易。

　　除此之外，月間套利也是當(dāng)前PTA企業(yè)期現(xiàn)操作模式之一。據(jù)了解，月間套利是指在不同到期合約之間一買一賣的操作。當(dāng)遠(yuǎn)月價(jià)格高于近月價(jià)格，且足以覆蓋各項(xiàng)成本時(shí)，可選擇買入近月交割，賣出遠(yuǎn)月交割，賺取低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。

　　“當(dāng)近月價(jià)格高于遠(yuǎn)月價(jià)格，自身有庫(kù)存，且期貨市場(chǎng)有倉(cāng)單的情況下，可以反套，賣出近月買入遠(yuǎn)月進(jìn)行庫(kù)存置換。近月交割賣出，提前收回貨款，后期提前期轉(zhuǎn)現(xiàn)或買入交割，接回庫(kù)存。”上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，對(duì)于PTA生產(chǎn)企業(yè)，品種間套利比較適用于上下游之間的產(chǎn)品套利，即PX與PTA之間的套利。買入原料，賣出產(chǎn)品為正向套利(正套)，有利潤(rùn)時(shí)正套;賣出原料，買入產(chǎn)品為反向套利(反套)，虧損時(shí)反套。

　　他舉例說(shuō)，自2012年P(guān)TA產(chǎn)能集中爆發(fā)到2017年上半年，PTA一直處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，加工費(fèi)長(zhǎng)期低于成本線以下，行業(yè)虧損嚴(yán)重。“當(dāng)月有利潤(rùn)的時(shí)候，PTA企業(yè)可以選擇買原料空期貨，鎖定未來(lái)的利潤(rùn)。”

　　同樣，對(duì)于下游聚酯企業(yè)來(lái)講，可以利用期現(xiàn)結(jié)合做好企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。據(jù)福建金倫高纖總經(jīng)理劉德偉介紹，當(dāng)遇企業(yè)檢修期時(shí)，聚酯企業(yè)可以通過(guò)期現(xiàn)結(jié)合，利用PTA基差。遠(yuǎn)月合約升水，則賣期貨;遠(yuǎn)月合約貼水，則賣現(xiàn)貨。“在套保目標(biāo)下采購(gòu)PTA不拘泥于期貨月份，采購(gòu)原料用遠(yuǎn)期合約加減升貼水更靈活而且風(fēng)險(xiǎn)可控。”

　　“金倫化纖是從管理產(chǎn)品庫(kù)存角度參與PTA期貨套保的，統(tǒng)一套保，單單對(duì)應(yīng)。即摸清匯總企業(yè)整體現(xiàn)貨庫(kù)存情況后，統(tǒng)一制定套保策略而不是多頭管理。”劉德偉稱。

　　(文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)，作者：?jiǎn)塘稚?