【中國涂料采購網(wǎng)】2017年伊始至2月底，甲醇維持強(qiáng)勢(shì)上漲，攻破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口壓制之后，有效突破前期高點(diǎn)3011。在供給偏緊預(yù)期及國際報(bào)價(jià)高企的影響下，甲醇繼續(xù)上行，最高觸及3128，創(chuàng)近三年新高。2017年前兩個(gè)月，甲醇累計(jì)漲幅達(dá)4.75%。甲醇期價(jià)不斷走高，主要是受到春節(jié)假期前企業(yè)迎來備貨小高潮、國際價(jià)格居高不下、油價(jià)高企、生產(chǎn)成本增加等因素的影響。

　　目前甲醇基本面偏弱，下游需求尚未完全恢復(fù)。甲醇企業(yè)利潤(rùn)豐厚，檢修意愿不強(qiáng)，裝置開工率繼續(xù)提升。歐美等地區(qū)裝置輪番檢修，供應(yīng)格局偏緊，外商正緊盯國內(nèi)甲醇制烯烴裝置運(yùn)行對(duì)甲醇的預(yù)期需求，持貨者積極看漲，報(bào)盤居高不下，海地區(qū)貿(mào)易商及下游企業(yè)抵觸高價(jià)貨源。3-5月份美國、文萊以及其他重要區(qū)域?qū)⒃诙径瘸霈F(xiàn)春季集中檢修，存在供應(yīng)缺口，預(yù)期后期進(jìn)口量將逐步減少。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，傳統(tǒng)下游進(jìn)入需求旺季，春季檢修陸續(xù)展開，甲醇供應(yīng)量縮減。而上半年新投產(chǎn)產(chǎn)能有限，在港口烯烴逐步恢復(fù)的潛在利好支撐下，甲醇供需格局趨于向好。3、4月份，甲醇期價(jià)回調(diào)之后有望再次上漲，下方第一支撐位2800，第二支撐位2650，上方3000點(diǎn)阻力重重。5月份后，檢修結(jié)束，甲醇恢復(fù)供應(yīng)。南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，影響傳統(tǒng)下游企業(yè)生產(chǎn)，甲醇走勢(shì)或隨著轉(zhuǎn)弱。

　　第一部分甲醇行情回顧

　　一、能化品種漲跌統(tǒng)計(jì)

　　圖1-1主要能化品種漲跌幅統(tǒng)計(jì)

　　

 

　　2017年1-2月份，國內(nèi)化工板塊主要期貨品種漲多跌少，動(dòng)力煤、瀝青、甲醇等品種漲幅居前。其中，動(dòng)力煤強(qiáng)勢(shì)反彈15.30%，瀝青上漲6.02%，甲醇漲幅也將近5.00%。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)開門紅，OPEC減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率創(chuàng)紀(jì)錄，國際油價(jià)高位徘徊，節(jié)后企業(yè)存在補(bǔ)空需求，商品市場(chǎng)氛圍整體偏暖，業(yè)者心態(tài)看漲，化工品價(jià)格順勢(shì)推漲。

　　二、甲醇期價(jià)走勢(shì)

　　圖1-2甲醇走勢(shì)

　　

 

　　2017年伊始至今，甲醇維持強(qiáng)勢(shì)上漲，攻破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口壓制之后，有效突破前期高點(diǎn)3011。在供給偏緊預(yù)期及國際報(bào)價(jià)高企的影響下，甲醇繼續(xù)上行，最高觸及3128，創(chuàng)近三年新高。2017年前兩個(gè)月，甲醇累計(jì)漲幅達(dá)4.75%，甲醇期價(jià)不斷走高的主要原因包括：第一，春節(jié)假期前企業(yè)迎來備貨小高潮，節(jié)后回來下游存在補(bǔ)空需求，甲醇需求有所好轉(zhuǎn)。第二，國際價(jià)格居高不下，春節(jié)期間因萊茵河水位較低導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，歐洲市場(chǎng)甲醇供應(yīng)減少，價(jià)格大幅走高，進(jìn)而帶動(dòng)美洲市場(chǎng)價(jià)格上漲。第三，石油輸出國組織達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，2017年1月1日開始執(zhí)行，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率創(chuàng)紀(jì)錄，國際油價(jià)高位徘徊。此外，煤炭?jī)r(jià)格受到政策影響，繼續(xù)上漲，甲醇生產(chǎn)成本增加。第四，天隨著氣轉(zhuǎn)暖，需求旺季來臨，例行春季檢修即將開始，加之進(jìn)口減少預(yù)期，甲醇供需格局偏緊。

　　第二部分宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　一、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)開門紅

　　圖2-1CPI當(dāng)月同比 圖2-2PPI當(dāng)月同比

　　

 

　　圖2-3制造業(yè)PMI 圖2-4M1、M2同比

　　

 

　　1月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲1.8%，創(chuàng)五個(gè)月來新高。工業(yè)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降5.3%，降幅較過去5個(gè)月有所收窄。1月CPI走高受季節(jié)性因素影響較大，全年通脹壓力不大。中國1月官方制造業(yè)PMI好于預(yù)期，連續(xù)六個(gè)月高于榮枯線。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持穩(wěn)中向好增長(zhǎng)勢(shì)頭;財(cái)新制造業(yè)PMI降至51，連續(xù)七個(gè)月高于50榮枯線。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，財(cái)新中國制造業(yè)PMI中，1月客戶需求進(jìn)一步上升，新訂單量持續(xù)增長(zhǎng)，但整體增速溫和，較去年12月的近期高點(diǎn)有所回落。不過，新出口業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，而且增速可觀，創(chuàng)下2014年9月以來最高紀(jì)錄。這顯示中國經(jīng)濟(jì)2017年開局良好，延續(xù)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好基本態(tài)勢(shì)。

　　1月末，廣義貨幣(M2)余額157.59萬億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速與上月末持平，比去年同期低2.7個(gè)百分點(diǎn);狹義貨幣(M1)余額47.25萬億元，同比增長(zhǎng)14.5%，增速分別比上月末和去年同期低6.9個(gè)和4.1個(gè)百分點(diǎn);流通中貨幣(M0)余額8.66萬億元，同比增長(zhǎng)19.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　二、美聯(lián)儲(chǔ)釋放3月加息信號(hào)

　　01月31日至02月01日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC舉行利率政策會(huì)議，宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0.5-0.75%不變。02月22日公布1月聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議的紀(jì)要，顯示多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，從趨勢(shì)看，美國就業(yè)及通脹同時(shí)超越美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)定目標(biāo)的可能性“很大”，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，就業(yè)及通脹符合或好于市場(chǎng)預(yù)期，將“適合在相當(dāng)近期”加息。除了耶倫的“等待太久加息不明智”之外，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克多次表態(tài)“三月可討論加息”，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特也指出，若美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁，可接受加息，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利表示收緊貨幣政策的理由變得緊迫得多，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在“相對(duì)而言不遠(yuǎn)的將來”加息一次。美聯(lián)儲(chǔ)多位官員密集發(fā)聲，輪番發(fā)表鷹派言論，月加息概率迅速飆升。

　　第三部分甲醇供給分析

　　一、油價(jià)高位徘徊，煤炭繼續(xù)回升

　　圖3-1國際油價(jià)走勢(shì) 圖3-2環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)

　　

 

　　OPEC從1月1日開始將日產(chǎn)量減少約120萬桶，這是其2008年以來為提振油價(jià)而進(jìn)行的首次減產(chǎn)。2月減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行率已經(jīng)升至94%，1月份的執(zhí)行率初步估計(jì)是82%。目前OPEC成員國的減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率已創(chuàng)出紀(jì)錄高位，令市場(chǎng)感到意外。隨著伊拉克和阿聯(lián)酋這兩個(gè)目前減產(chǎn)進(jìn)度落后的成員國承諾將迅速趕上目標(biāo)，未來幾個(gè)月OPEC的減產(chǎn)執(zhí)行率可能會(huì)進(jìn)一步上升。美國原油庫存已連續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)量增產(chǎn)仍然令油價(jià)承壓。在多空力量拉鋸以及投資者謹(jǐn)慎態(tài)度作用下，油價(jià)整體走勢(shì)平緩，主流運(yùn)行區(qū)間將保持在52-55美元/桶左右，提振國內(nèi)化工品走勢(shì)。

　　受到去產(chǎn)能政策的影響，煤炭?jī)r(jià)格不斷抬升，甲醇生產(chǎn)成本大增。市場(chǎng)也有消息傳出，相關(guān)部門正在考慮在3月中旬供暖季結(jié)束之后，從目前允許煤礦按照330個(gè)工作日生產(chǎn)，恢復(fù)至按照276個(gè)工作日生產(chǎn)，以防止再度出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，恢復(fù)執(zhí)行276個(gè)工作日限制措施或?qū)⒊掷m(xù)6個(gè)月。供暖結(jié)束及淡季到來后煤炭需求將有所回落，若恢復(fù)限產(chǎn)，煤價(jià)將得到一定支撐，從而淡季不淡。2017年去產(chǎn)能的繼續(xù)推進(jìn)以及更多的有效產(chǎn)能關(guān)停將對(duì)煤炭產(chǎn)量起到更多實(shí)質(zhì)收緊作用，從而部分緩解煤價(jià)過度暴跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、國內(nèi)外價(jià)格強(qiáng)勢(shì)聯(lián)動(dòng)

　　圖3-3國內(nèi)各地區(qū)市場(chǎng)價(jià) 圖3-4國際主要甲醇報(bào)價(jià)

　　

 

　　從年初開始至2月底，國外主要甲醇價(jià)格快速上沖，F(xiàn)OB美國海灣價(jià)格已超過400美元/噸，F(xiàn)OB鹿特丹價(jià)格已超過400歐元/噸。外圍裝置意外不斷，停車檢修頻繁，整體運(yùn)行不高，部分貨源發(fā)往中國進(jìn)行套利，可售貨源緊俏，重要商家積極補(bǔ)庫。甲醇供應(yīng)偏緊刺激國際甲醇價(jià)格持續(xù)上漲，有貨者積極挺價(jià)惜售，業(yè)內(nèi)人士后市看多。

　　歐美亞等地甲醇價(jià)格大漲，帶動(dòng)國內(nèi)沿海地區(qū)價(jià)格重心上移，進(jìn)而打開內(nèi)地與港口的套利窗口，內(nèi)地貨源發(fā)往沿海地區(qū)，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)出貨壓力不大。進(jìn)入3、4月份，需求旺季來臨，而裝置陸續(xù)開啟春季檢修，甲醇供應(yīng)量進(jìn)一步趨緊，現(xiàn)貨價(jià)格有望繼續(xù)攀升。

　　三、進(jìn)口略有增加，港口庫存走高

　　圖3-5甲醇進(jìn)口 圖3-6港口庫存

　　

 

　　2017年1月我國甲醇進(jìn)口786.09千噸，累計(jì)總數(shù)量為786.09千噸，進(jìn)口金額為2700.46萬美元，進(jìn)口均價(jià)343.53美元/噸。進(jìn)口量環(huán)比增加3.48%，同比增加37.96%，與上年同期數(shù)量增加37.96%。市場(chǎng)預(yù)期3-4月份進(jìn)口量大幅縮減，主要基于：貨源優(yōu)先選取去全球高價(jià)區(qū)域套利;CFR中國甲醇價(jià)格持續(xù)走高，基準(zhǔn)價(jià)格被持續(xù)抬高，貿(mào)易商和下游工廠頑強(qiáng)抵觸接受高價(jià)長(zhǎng)約進(jìn)口貨源;國外后期供需存在供應(yīng)缺口，無論是美國、文萊，其他重要區(qū)域也將在二季度出現(xiàn)春季集中檢修。

　　傳統(tǒng)下游開工普遍不高，多以消耗固有庫存為主。甲醇價(jià)格處于高位，烯烴企業(yè)利潤(rùn)縮減甚至虧損，選擇檢修應(yīng)對(duì)。港口庫存積極走高，截止2月底，沿海地區(qū)甲醇庫存略有下降至85.73萬噸，整體可流通貨源上漲19.23萬噸附近。

　　第四部分下游需求分析

　　近年來在煤制烯烴、甲醇燃料等新興下游穩(wěn)健發(fā)展背景下，甲醛、二甲醚、醋酸及MTBE作為甲醇傳統(tǒng)下游的主要消費(fèi)產(chǎn)品，對(duì)甲醇消費(fèi)速度逐漸有所趨緩，部分產(chǎn)品在甲醇消費(fèi)占比中萎縮尤為明顯。

　　圖4-1下游企業(yè)開工

　　

 

　　甲醇價(jià)格處于歷史高位，下游烯烴企業(yè)生產(chǎn)成本大增，企業(yè)利潤(rùn)嚴(yán)重縮減甚至出現(xiàn)虧損局面，多套裝置停車檢修或降負(fù)運(yùn)行，以應(yīng)對(duì)過高價(jià)格的貨源。加之春節(jié)企業(yè)停工放假，烯烴開工出現(xiàn)小幅下滑，1月份烯烴平均開工率為79.47%。春節(jié)歸來，山東聯(lián)泓、陽煤恒通及浙江興興等多套裝置陸續(xù)重啟，以及前期重啟的沿海地區(qū)裝置負(fù)荷進(jìn)一步恢復(fù)正常，烯烴開工好轉(zhuǎn)，2月份平均開工率為80.24%。

　　甲醛企業(yè)春節(jié)期間大部分廠家停產(chǎn)過節(jié)，春節(jié)過后，國內(nèi)甲醛及甲縮醛整體恢復(fù)顯遲緩，雖在原料甲醇大幅推漲下，市場(chǎng)重心跟隨出現(xiàn)一定的走高，然局部工廠原料庫存、產(chǎn)品庫存仍顯高位，且行業(yè)整體開工持續(xù)不高，悉知現(xiàn)階段甲醛行業(yè)開工圍繞2-3成水平，短期該市場(chǎng)仍處于恢復(fù)過程中。

　　國內(nèi)醋酸市場(chǎng)1月份持續(xù)走跌，價(jià)格不斷刷新低。到下旬市場(chǎng)跌至低位，且考慮運(yùn)輸?shù)纫蛩?，市?chǎng)逐步離市休假。醋酸供應(yīng)較充裕，因廠家多數(shù)運(yùn)行正常，因此庫存均偏高。且節(jié)前廠家排庫操作為主，價(jià)格下調(diào)，且基于看跌心態(tài)，下游采買意向不高，廠家?guī)齑嬉欢绕摺９?jié)后在整體供應(yīng)有所趨緊、下游終端緩慢恢復(fù)下，市場(chǎng)則呈現(xiàn)穩(wěn)步上移態(tài)勢(shì)。且近日華東主要裝置停車、河南及山東部分相繼報(bào)出檢修計(jì)劃，加之各廠家?guī)齑鎵毫Σ桓摺⒊杀久嬷蔚纫蛩貙?duì)行情推動(dòng)較強(qiáng)。

　　國內(nèi)二甲醚行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，行業(yè)受下游消費(fèi)市場(chǎng)單一、原料甲醇高位等因素影響，該產(chǎn)品工廠多陷入常年虧損狀態(tài)，部分時(shí)段微利或處成本線附近。節(jié)后因北方環(huán)保監(jiān)查持續(xù)，山東、河北等地部分二甲醚工廠被迫停工或減量，導(dǎo)致行業(yè)開工持續(xù)低迷，目前開工整體不足兩2成，短期行業(yè)低負(fù)運(yùn)行態(tài)勢(shì)將延續(xù)。

　　1月初，原料市場(chǎng)率先反彈，成本壓力下MTBE廠家主觀推漲意向較為強(qiáng)烈，同時(shí)節(jié)前部分中間商出現(xiàn)試探性抄底舉動(dòng)，MTBE廠家出貨好轉(zhuǎn)下迅速推漲。臨近年底，MTBE廠家陸續(xù)完成排庫任務(wù)，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)量下降，同時(shí)原料價(jià)格仍有漲勢(shì)，MTBE價(jià)格觸底反彈，但是春節(jié)假期在即，市場(chǎng)運(yùn)力下滑明顯，MTBE市場(chǎng)實(shí)際成交量較少。2月國內(nèi)MTBE市場(chǎng)南北走勢(shì)迥異，北方市場(chǎng)假期結(jié)束之后廠家多有降庫需求，但是汽油行情走勢(shì)欠佳，MTBE廠家出貨艱難，多有降價(jià)促銷舉動(dòng);南方市場(chǎng)因資源量少，且市場(chǎng)需求尚可，當(dāng)?shù)豈TBE廠家多有推漲舉動(dòng)。

　　雖然近期MTBE開工率跌至相對(duì)低位，但生產(chǎn)廠家?guī)齑娑嗵幱谥形凰?，保證供應(yīng)無虞，需求面仍難有利好支撐。MTBE裝置陸續(xù)進(jìn)入檢修期，地?zé)扢TBE裝置整體開工率出現(xiàn)明顯下降。

　　目前，北方環(huán)保監(jiān)察持續(xù)、兩會(huì)即將召開等影響，后期需密切關(guān)注國家政策面對(duì)甲醛及下游終端的"滲透"影響。

　　第五部分技術(shù)分析

　　圖5-1甲醇主連走勢(shì)

　　

 

　　短期來看，甲醇盤面將繼續(xù)回調(diào)，下方第一支撐位為2800點(diǎn)，如若跌破2800點(diǎn)，則有可能回踩2650。

　　隨著需求旺季的到來以及例行春季檢修的啟動(dòng)，甲醇或止跌回升，3000點(diǎn)處承壓。

　　第六部分后期走勢(shì)

　　目前甲醇基本面偏弱，下游需求尚未完全恢復(fù)。甲醇企業(yè)利潤(rùn)豐厚，檢修意愿不強(qiáng)，裝置開工率繼續(xù)提升。歐美等地區(qū)裝置輪番檢修，供應(yīng)格局偏緊，外商正緊盯國內(nèi)甲醇制烯烴裝置運(yùn)行對(duì)甲醇的預(yù)期需求，持貨者積極看漲，報(bào)盤居高不下，海地區(qū)貿(mào)易商及下游企業(yè)抵觸高價(jià)貨源。1月甲醇進(jìn)口量環(huán)比增加，但預(yù)期后期進(jìn)口量將逐步減少，因?yàn)?-5月份美國、文萊以及其他重要區(qū)域?qū)⒃诙径瘸霈F(xiàn)春季集中檢修，存在供應(yīng)缺口。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，傳統(tǒng)下游進(jìn)入需求旺季，春季檢修陸續(xù)展開，甲醇供應(yīng)量縮減。而上半年新投產(chǎn)產(chǎn)能有限，在港口烯烴逐步恢復(fù)的潛在利好支撐下，甲醇供需格局趨于向好。3、4月份，甲醇期價(jià)回調(diào)之后有望再次上漲，下方第一支撐位2800，第二支撐位2650，上方3000點(diǎn)阻力重重。5月份后，檢修結(jié)束，甲醇恢復(fù)供應(yīng)。南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，影響傳統(tǒng)下游企業(yè)生產(chǎn)，甲醇走勢(shì)或隨著轉(zhuǎn)弱。